长江宏观·赵伟 | 特朗普接下来将做什么?

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发布时间:2018-09-10 00:53

为保证执政效率、降低被弹劾风险,特朗普在中期选举前或继续推行贸易保护

为赢得国会选举,特朗普或继续推行贸易保护。美国国会中期选举临近,共和党无明显优势;同时,与特朗普相关的多位人士被控犯罪,民主党吹风国会选举后弹劾特朗普。为了保证执政效率、降低被弹劾风险,特朗普在中期选举前或继续推行贸易保护,以迎合更多共和党选民偏好、奠定国会选举胜选基础。

若对华征税,特朗普可能拆分2000亿征税清单、对部分商品率先征税,并采取差别化税率政策。此前,由于遭遇企业强烈反对,美国分2个批次对华500亿美元商品征税。随着美国企业再次表达反对意见,特朗普可能拆分对华2000亿美元征税清单,对其中部分商品率先征税。由于2000亿清单包含大量消费品、且难以被进口替代,为减小征税对美经济影响,特朗普或采取差别化税率政策。

国会选举结果及美国经济走势,将影响特朗普未来贸易政策推行。短期来看,若共和党赢得国会选举,特朗普可能阶段性缓和贸易保护推行节奏,转而与国会合作加快推进基建等落地;反之,随着大概率遭受民主党阻挠、无法与国会合作,特朗普或不得不加码贸易保护。中期来看,随着美国到达繁荣顶点、景气拐点或紧随其后,美国经济走势可能对特朗普贸易保护的具体推进产生影响。

热点跟踪:美国国会选举临近,特朗普接下来将做什么?

事件:美国国会中期选举临近,特朗普面临大考。为了赢得中期选举,特朗普可能采取哪些策略?美国政治格局和经济走势变化,又可能对特朗普政策推行产生哪些影响?

点评:

美国国会中期选举日益临近,共和党无明显优势。11月6号,美国将举行国会中期选举。由于美国国会主要行使立法权和人事提名审批权,国会选举对特朗普至关重要。一旦失去国会支持,特朗普在执政上可能遭遇极大阻碍。从最新民调数据来看,特朗普所在的共和党并无明显优势。例如,共和党在众议院选举中暂时仅能确保获得202个席位,与民主党的203席基本持平。

与特朗普相关的多位人士被控犯罪,民主党“吹风”可能在国会选举后寻求弹劾特朗普。8月以来,与特朗普相关的多位人士被控犯罪。其中,特朗普前竞选团队经理马纳福特被控银行欺诈与逃税,特朗普前任律师科恩被控逃税和违法支付两位声称与总统候选人(特朗普)有绯闻女性的封口费。更为关键的是,科恩表示掌握了特朗普“通俄门”的相关信息,并愿意提供给特别检察官。由于“通俄”涉嫌“叛国”,一旦特朗普被证实在大选中接受俄罗斯帮助,他将面临极大的政治危机。9月初,多位民主党核心议员表示,可能在国会中期选举后寻求弹劾特朗普。

为了保证执政效率、降低被弹劾风险,特朗普在中期选举前或继续推行贸易保护,以争取更多共和党选民支持。若共和党在此次国会选举中败选,特朗普不仅在执政上将面临民主党阻挠,更可能因涉嫌“通俄”而被民主党在众议院发起弹劾;反之,特朗普在执政上将继续获得国会支持,遭遇弹劾风险也将大幅下降。为了赢得国会中期选举,特朗普或继续推行贸易保护,以争取更多共和党选民的支持。具体来看,根据Pew research center的调查,美国选民中,仅大部分共和党选民认为特朗普执政表现优异,且提高了美国在全球的地位;同时,大部分共和党选民希望特朗普减少美中贸易逆差、从中国“带回”工作机会。为迎合共和党选民偏好,贸易保护依然是特朗普首选政策。

11月国会中期选举前,特朗普若决定对华征税,可能选择拆分对华2000亿美元商品征税清单、对其中部分商品率先征税。以美国此前对华500亿美元商品征税为例,受美国企业对部分商品征税表示强烈反对等影响,500亿美元商品最终被分为2个批次征税。其中,6月15日,美国公布对华首批340亿美元商品最终清单,并自7月6日起开始征税;8月7日,美国公布对华剩余160亿美元商品最终清单,并自8月23日起开始征税。在8月召开的对华2000亿美元商品清单听证会上,美国大部分企业再次表达反对意见。上述背景下,特朗普若决定对华征税,可能选择拆分对华2000亿美元商品征税清单,在中期选举前首先对部分商品征税。

若对华2000亿美元商品征税,特朗普可能选择对不同类型商品征收不同水平的关税。与4月公布的对华500亿美元商品征税清单相比,2000亿美元征税清单中的大部分商品短期内均无法被进口替代。例如,美国从中国进口的鞋类、家具、皮革、杂项制品、纸及木浆制品和服饰等占同类商品进口的比重均超过50%。与此同时,2000亿清单中包含了大量的消费品(如服饰、家具、鞋类、食品饮料、杂项制品等),消费品规模占比接近60%、远高于500亿清单中的19%。大部分商品无法被进口替代和更高的消费品占比意味着,若对华2000亿美元商品征收高额关税,美国将面临国内通胀加速抬升、消费者福利显著损失风险。受此影响,特朗普可能最终采取差别化关税税率政策。(关于征税对美国经济影响分析,请参考我们已发布报告《特朗普税政沙盘推演》)

国会选举后,若共和党胜选,特朗普可能阶段性加快推行其他新政,反之,他或加码贸易保护。若共和党在国会中期选举中胜选,特朗普在未来2年内将继续获得国会支持。为了能在下一届总统大选中获得连任,特朗普可能阶段性缓和贸易保护推行节奏,同时,与国会共和党紧密合作,加快废除“多德-弗兰克”法案,并推动基建法案和新医保法案等新政落地。反之,若共和党在国会选举后失去国会控制,由于大概率遭受民主党阻挠、无法与国会合作推行各类法案,特朗普或不得不加码贸易保护。回溯历史,奥巴马执政时期,伴随民主党开始失去国会控制,奥巴马大举推行贸易保护。

中期来看,随着美国景气繁荣顶点已现、经济拐点或紧随其后,美国经济走势可能影响特朗普贸易保护政策的具体推进。历史经验显示,经济加速改善时期,美国政府推行的贸易保护政策一般相对较少;而随着经济开始放缓,美国政府往往倾向加速推行贸易保护。从美国经济走势来看,美国企业利润的见顶回落,以及制造业PMI新订单和库存指数的逐步下滑,均反映出美国景气已近见顶、经济拐点或紧随其后。中期来看,美国经济走势可能影响特朗普贸易保护政策的具体推进。(关于美国经济景气的全面分析,请参考我们已发布报告《逃不开的经济周期——五论繁荣的顶点》、《美国景气跟踪框架构建——九论繁荣的顶点》)

国会中期选举日益临近,共和党无明显优势,与特朗普相关的多位人士被控犯罪。为保证执政效率、降低被弹劾风险,特朗普在国会选举前或继续推行贸易保护:

1)美国国会中期选举临近,共和党无明显优势,与特朗普相关的多位人士被控犯罪。11月6号,美国将举行国会中期选举。从最新民调数据来看,共和党在众议院选举中暂时仅能确保获得202个席位、与民主党的203席基本持平,无明显优势。同时,特朗普前竞选团队经理马纳福特和前任律师科恩等均被控犯罪。多位民主党核心议员表示,可能在国会中期选举后寻求弹劾特朗普。

2)为了保证执政效率、降低被弹劾风险,特朗普在中期选举前或继续推行贸易保护。只有在国会中期选举中胜选,特朗普才能保证执政效率和不被民主党成功弹劾。由于仅大部分共和党选民认为特朗普执政表现优异、提高了美国在全球的地位,且希望特朗普减少美中贸易逆差、从中国“带回”工作机会,特朗普在中期选举前或继续推行贸易保护,以争取更多共和党选民支持、奠定中期选举胜选基础。

3)若对华征税,特朗普可能拆分2000亿征税清单、对部分商品率先征税,并采取差别化税率政策。此前,由于遭遇企业强烈反对,美国分2个批次对华500亿美元商品征税。随着美国企业再次表达反对意见,特朗普可能拆分对华2000亿美元征税清单,对其中部分商品率先征税。由于2000亿清单包含大量消费品、且难以被进口替代,为减小征税对美国通胀和经济的负面冲击,特朗普或对不同类型商品征收不同水平关税。

4)国会选举结果及美国经济走势,将影响特朗普未来贸易政策推行。短期来看,若共和党赢得国会选举,特朗普可能阶段性缓和贸易保护推行节奏,转而与国会合作加快推进基建和新医保等落地;反之,随着大概率遭受民主党阻挠、无法与国会合作,特朗普或不得不加码贸易保护。中期来看,随着美国到达繁荣顶点、经济拐点或紧随其后,美国经济走势可能影响特朗普贸易保护政策的具体推进。

重点关注:欧洲央行和英国央行9月议息会议声明

9月13日,欧央行和英国央行将先后公布9月议息声明。受经济景气下滑影响,今年以来,欧央行和英国央行均采取鸽派立场。关注欧央行和英国央行在9月议息声明中对未来货币政策路径的展望,若继续释放鸽派信号,或将推升美元被动走强。

本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2018年9月9日发布的研究报告《特朗普接下来将做什么?》

证券研究报告:特朗普接下来将做什么?

对外发布时间:2018年9月9日

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